继 2022 年全年亏损之后，今年上半年，公司交出了一份表现更差的成绩单。

过去几年，博纳影业押注主旋律商业大片，在惨淡的电影行业一枝独秀。当手里的 " 王炸 " 全部打出去后，即陷入到了阶段性的产品真空期。

电影市场就是这样，一部大片可以成就一家公司，可一旦投资失误，就会造成业绩垮塌。

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博纳影业也不能免俗。

亏损扩大

苦熬 5 年终于回 A，但博纳影业（001330.SZ）交出的成绩单，没有让 A 股投资者们感到满意。

继 2022 年全年亏损后，今年上半年，公司再一次交出了更差的期中考试成绩。

昨日，披露的 2023 年半年度报告显示，公司实现营业收入 8.50 亿元、归母净利润 -2.65 亿元，分别同比下滑 42.31% 和 212.22%，扣非净利润亏损额更是高达 4.41 亿元，同比下滑 389.85%。

公司业绩惨降的主要原因，是主业电影投资和发行业务表现不佳。

今年上半年，公司电影投资业务仅实现收入不到 2000 万元，与上年同期的 6.20 亿元相比，降幅超过 96%。

博纳影业的发行业务，主要集中在公司主控或参投的影片，这两项业务之间，可谓是一损俱损一荣俱荣。上半年，公司发行业务实现收入 2.94 亿元，同比下滑 58.85%。

好在，公司影院业务随着大盘的飘红，实现了大幅增长，收入从去年上半年的 3.37 亿元增至 5.88 亿元。

经历了过去 3 年市场 " 极寒 "，今年外部环境终于得到了改善，电影行业摩拳擦掌，希望能快速将损失找补回来。从今年春节档开始，电影市场就表现出了强势复苏的迹象。

今年上半年，国内电影总票房 262.71 亿元，同比增长 52.91%，已恢复至 2019 年的 84.29%；观影总人次 6.01 亿，同比增长 51.76%，恢复至 2019 年的 74.85%。其中，国产电影票房为 199.44 亿元，市场份额达 75.92%。

上半年，公司共上映 4 部影片，主控主投《无名》《别叫我 " 赌神 "》，参投影片《《风再起时》和《长空之王》，总共才实现票房 18.66 亿元。

《无名》是博纳影业旗下的 " 中国胜利三部曲 " 之一，主创集合了双料影帝梁朝伟、顶流王一博，还有周迅、黄磊参演。可是，在今年的春节档期间，《无名》的市场表现并不抢眼。在上映了 85 天之后，最终票房定格在了 9.31 亿元。

博纳影业老板于冬曾透露，《无名》的总投资超过 3 亿元，此言应是不虚。招股书显示，2021 年 9 月起，博纳影业多家子公司多次向银行贷款，用于支付该影片的制作费。少则 1000 万元，多则 1.4 亿元。

由此来看，公司投资《无名》，应该是无钱可赚。

今年 52 岁的于冬，是科班出身的电影人，1994 年毕业于北京电影学院管理系，后经分配进入北影厂工作。在国有大厂工作的 5 年间，让他对电影行业有了更深刻的认识。

1999 年，于冬下海，成立了中国首家民营电影发行公司，博纳的雏形初现。

2001 年，纳博在电影《我的兄弟姐妹》的发行上一战成名，让这部题材并不新颖、投资 200 万的小成本电影，一举斩获 2000 万元票房。由此，博纳也深度链接上了香港电影圈资源。一度，8 成港片的内地发行，都由博纳包揽，包括《无间道》、《头文字 D》、《门徒》等。

主业的成功，也让于冬和博纳迎来了自己的高光时刻。2010 年，公司在纳斯达克挂牌上市，成为首家在美上市的中国影视公司。

不过，纳斯达克并没有于冬想象的那般美好。公司股价上市即破发，长期被低估，市值最高的时候，也才 60 亿元，且融资不通畅。

反观华谊兄弟、光线传媒等同行，在 A 股却是众星捧月，市值一度高达数百亿元。

博纳影业萌生了私有化的想法。2016 年，在阿里、红杉、腾讯等的助力之下，公司得以从纳斯达克退市。

很快，博纳影业发起了向 A 股的冲刺，2017 年 9 月，公司首次递交招股书，IPO 的过程却是一波三折。在经历了长达 5 年的等待后，终于在 2022 年 8 月，成功敲钟登陆深交所主板。

冲击 A 股的几年间，博纳影业憋足了劲，在电影投资业务上，探索出了独有的主旋律商业大片的路子，票房屡创新高。

《智取威虎山》《湄公河行动》《红海行动》组成 " 山河海三部曲 "；《中国机长》《烈火英雄》及《决胜时刻》为 " 中国骄傲三部曲 "；《中国医生》《长津湖》系列和《无名》被称为 " 中国胜利三部曲 "。其中，2021 年上映的《长津湖》，以 57.75 亿元票房，高居中国电影票房榜榜首。

正是在这些高票房电影的助攻下，即便在行业整体愁云惨淡 2020 年和 2021 年，博纳影业仍然有大钱可赚。

A 股投资者们，也给了博纳影业极高的期待。2022 年 8 月 18 日，公司以 5.03 元 / 股的发行价挂牌上市，首日顶格涨停至 7.24 元 / 股，市值接近百亿。

随后的 6 个交易日，公司股价连续一字涨停，并在几天后的 8 月 31 日摸到 15.23 元 / 股的高价，总市值超过 200 亿元。

之后的一年间，博纳影业股价再也未能回到这一高点，到今年 8 月 31 日半年报披露时，已跌至 8.10 元 / 股。

在公司的储备库中，有《阿麦从军》《红楼梦之金玉良缘》《实习爱神》待上映，这几部电影，从题材上看，并非公司擅长的主旋律商业大片。

不过，已拍摄杀青的电视剧《上甘岭》，又是博纳熟悉的味道，该片预计年内播出，或对公司的整体业绩会起到一定的拉动作用。为了这部电视剧，公司变更募投计划，将原计划投入到电影项目的 2.5 亿元资金，转移到了《上甘岭》中。

在接受机构投资者的调研时，博纳影业明确，未来三年，公司将形成 " 三大片、三小片、三剧集 " 的创作格局，即每年推出主控主投三部大片，征战春节档、暑期档和国庆档；三部中小成本电影，满足小长假和周末档。另外，每年推出 3 部电视剧。

在电影投资方面，已有《爆裂点》《传说》等多部影片拍摄杀青，不过，更值得期待的是《智取威虎山前传》和《红海行动 2》。这两部正在筹备中的电影，前期拥有较强的观众基础，已形成了一定的 IP 属性，可能更容易取得商业上的成功。

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